但是我和思路具体上有些差别。

我的思路更接近于

后工业化国家  工业化进程中国家  前工业化国家

提供技术       提供生产力      提供原材料

消费大，         投资高          消费低，投资低

资本积累额高     资本积累额中     资本积累饿低

资本收益率稳定   资本收益率高     资本收益率混乱

缩写    MI                 I                   EI

经济的格局是

MI    提供资本    >>   I

MI     消费品     <<   I

EI    提供原材料  >>   I

MI      消费品    <<   I

对于I来说，有充足的劳动力和相对开放的市场机制，高的储蓄率，高的资本积累倾向。

这个过程当中如果有一个核心的调配机制，就是统一的调配机制，那么就会发生哈耶克
和米赛斯所讲的连续变化，而加大商业周期的波动率，而在全球化的今天，这个统一的
货币机制就是大家熟悉的美元货币体系。而美元货币体系主导了这些泡沫。

这个当中，现在最重要的是，MI对I的投资和消费的恢复，当然，你说中国转型，我觉得
，为时尚早。

那么投资和消费的恢复都需要靠谱，什么叫靠谱，靠谱就是你大部分人的投资人的信心
都恢复了，甚至被逼空了。

消费也是。

那么现在核心的反应链条断了的地方在于MI  >>   I的投资环节，更重要的环节在于未
来的MI << I的消费环节。因为消费者的消费习惯是连续变化的。

所以，我们现在需要一个东西，让大家觉得这个事可靠的投资品，无论房子，黄金，还
是其他。

所以，我觉得，现在全世界的人都在寻找这个，大家都在找业绩增长点，我现在模糊觉
得，全世界最靠谱的泡沫，貌似就是中国了。。。

我尝试用我自己硕士论文的东西来复述米赛斯和哈耶克的商业周期原理，当然，会有我
自己的东西，就当看笑话了。

首先，需要明确三种东西，

货币  资产   ，劳动力。

资产，或者在经济学教科书里面叫做资本，

首先要说是，为什么不继续称资本，因为我觉得叫资本会和货币想雷同，定义不清楚。

我们权且叫资产好了。

那么，企业的利润来自两个东西，资产的平均回报率，AR，和劳动力的平均回报率AL，
企业的利润来自AR+AL-货币成本r=ROE，也就是企业的单位净资产收益率。（方程简单化
处理）

同时，对于社会当中，均衡不是每时每刻都在的，那么各种资产的回报率就不一样，那
么，于是各种企业的ROE就不同。

正常情况下，按照经济学理论，应该是货币自动配置，然后配置的越多,r负债成本越高
，最后达到均衡。

当时，这里，哈耶克（我在毕业论文中也独立指出了，艹，他比我早）指出，由于统一
货币的存在，货币成本不会因此而提高。那么就导致，货币资本开始充斥于各种企业当
中，然而，当资产价格被抬高后，劳动力成本就相应的提高，同时，新企业层出不穷，
这产生了流动性泛滥，同时，由于货币成本的低廉，大大挤压了另外一个东西的存在价
值，信用，非正式信用PC。

为什么这个东西很重要呢？因为很多企业内部结算其实是使用非正式信用PC的，比如老
板告诉你，我年底给你发年薪，中间就不需要货币这个媒介，但是如果是两个公司，而
且钱很多，大家就直接用钱了结算。

在通货膨胀之后，央行开始提高货币成本，这引发了民间货币成本的成比例提高，因为
原来作为私人货币替代品的非正式信用PC被结束了，民间货币成本的成比例提高最后会
让企业的利润大幅度在一夜之间为负，也就是常说的，睡了一觉起来，发现全世界都崩
盘了。

于是，企业的兼并重组，去杠杆化，减价处理产品，导致资产价格下降，对货币的需求
减小，私人信用开始慢慢增加，最后民间货币成本降低到很低的水平，于是，大家开始
培养新的泡沫。

这是正常的情况，

但是，这里面残留了两个问题。

第一，如果开始就不存在中央银行，那么多远货币和金融提供方会很快提高货币成本而
让均衡实现，也就是波动率会减小。

第二，如果崩溃之后，还有中央银行，那么事情就更糟，因为本来一个正常的过程，由
于中央银行的存在，将利率降到很低的水平，强制拉低民间货币成本，你会发现，到处
都是钱，于是，泡沫继续涨。但是，这回产生一个问题，类似于这次泡沫崩溃，央行已
经没有下调空间了，怎么办?民间货币成本依然很高，那么，看似的刺激措施其实是无效
的，那么就财政刺激，基础设施拉动，事实上，这个方法用尽了以后，依然没有办法。
就是现在美联储面对的情况，货币利率为零，财政措施无效。

只有一个办法，等！

等周期自动回复，同时，在国家财政收入和贸易顺差有了起色后，加快财政措施，或者
直接接国外的钱，比如发行国债，但是因为货币利率的问题，其实这个只能将本来的周
期恢复加快一点。

也就是，这是真正的衰退还是短时间的衰退。

有的崩盘很快被拉起，就是因为中央银行还有很大的空间，有的崩盘导致了长时间的周
期调整，就是因为中央银行没有空间了。

货币替代性，与经济周期

我的一个笔记本没有带回杭州，上面有我书写好的货币替代性与经济周期的模型和最后的结论图，因此我需要在自己脑子还记得

住的时候把这一模型的一些起初的思考记录下来，以备自己今后查询。

货币，与信用（我们暂时这样称呼，指货币之外的信用）是互相替代的，人们对于货币和信用的需求取决于他们的价格和实际购

买力最后的均衡，大致货币和信用呈现出一种f(c)+v=u，c为信用，v为货币这样的替代关系。这个方诚很容易理解，对于所有的

人来说，货币就是货币，在短时间内不会改变，而c的购买力则有一定的局限，比如环境，制度。同时，我们需要考虑的是，对于

一个人可以支付的货币和信用来说，都是来自于此人以前积累和未来可以借贷的钱的总和，pc+rv=T(v)，也就是说，我们假定每

个人在短时间内的价值不会被人突然改变，那么，其可支付的方程为pc+rv<=T，T为固定值。什么是均衡自然可知。

由此，经济周期就会有几点不同，

对于整个社会的货币总需求是急速变化的，指数上升的。而不是连续变化，特别是在通货膨胀器，因为r太便宜了，所以大家都去

获得v，而不是c，更为重要的是，这同时会影响c的供给，对于c来说，价格越来越高，但是价值是长期稳定的。到了某一个阶段

，r极端便宜，v太多了，购买c的价格已经高的离谱的阶段。由于c的减少，会越来越多的人需求v，而这个变化是指数式的，因为

一家公司分裂成两家公司，我们需要多出一倍的货币量（大致）。那么最后到了某一个阶段，v的价格也开始提升，而c的价格已

经很高，两种购买力都无法获得，于是需求方开始出售各种c来弥补v带来的缺口，但是其他的需求方并不认为c现在的价格是合适

的，真实需求过小，供给大于需求，于是c的攻击开始增加，但是依然不能发生和v的交换，资产价格暴跌。

这之后，重要的就是政府的手段，如果政府盲目认为v不足，而大比例提供v，那么确实会造成，因为政府以更低的价格提供v,那

么上面的那个一个过程重新开始，资产价格开始重新上升，货币的价值继续指数型下降。直到下一个过程。

长期来看，这会违反一个重要的事实，即T(v)过小的经济体得到更多的流动性和资源，由于资源配置不是迅速完成的，这样过于

充分的流动性，会造成资源的浪费，降低这个社会的T(v)，甚至活一天，大家觉得整个T(v)过低，而导致提供再便宜的货币，整

个社会还是觉得没有赚钱机会，（当然，其实整个社会的T(v)只是小幅度降低），大萧条来了。。。

而使用米赛斯和哈耶克的分散货币的方式，则会在这个过程发展到一开始的时候，就因为各自货币的保值倾向，而将这个反应链

条扭向一个负反馈的闭环，导致系统的稳定。

万科极尽煽情的写了一篇董事会报告，差点都被他给忽悠了。

报告原文：

事实已经比较明确了。
美国那边金融系统可能没有什么问题了。
其他应征条件还有美国财政部放弃将7000亿投入到金融系统。

11月13日，美国国会对保尔森和索罗斯金信了质询，当然还有其他几个人，

本来他们核心是要询问在做空当中这些人是否不道德，这是显然的结论，国会只能转向另外的方面，然而，这涉及到了更白痴的另外一个问题，他们是否交税？开玩笑，他们怎么能不交税，这些基金经理都如此聪明，他们的生存哲学就是生存，最大安全的生存，当然不可能不交税，当然，会有人说，他们的税率过低，其实，在基金经理们看来，资本所得税其实过高，然而，基金经理是否该拥有资本所得税呢？其实这更简单，他们采取合伙者企业，基金经理入股，好了，事情结束，国会议员们，自个看看自个可以干的事情，别来涉及你们不该涉及的地方，群体暴力在这里不适用。。

原文在此

恩。唯股票涨。

 我认为熊市还很漫长，                                                          
: 无论从经济层面看，还是从货币层面看。                                          
: 古老的经济学还是很有用的，                                                    
: 中国目前还是处在财政政策比货币政策更有用的情况下，                            
: 也就是说，                                                                    
: 财政政策会先一步启动经济，货币层面释放的流动性才会有效起来，                  
: 所以我认为中国和美国不同，美国的货币市场发达，金融市场会先于实体经济稳定，而我
们相反，财政政策会让经济提前稳定，而货币市场推迟稳定。                          
: 这是一个方面，从经济层面考虑，市场仍然处于熊市                                
: 根据波动模型和我自己的一些研究，PPI指数开始下降以后，熊市逐渐接近低点，我认为
目前PPI还是过高，产业资本的投资环境依然恶劣。                                   
: 而且，我考虑了一下最近我一直想了很久的问题。                                  
: 深市的合理位置在4800左右，而为什么沪指就差这么远呢？                          
: 我发现中国石油等大型股票的回归给沪指带来的影响是非常实质性的，目前我更愿意相信
深圳成指，                                                                      
: 总结上面连个层面的东西，我觉得熊市还没有过去。                                
: 当然，目前我认为贴现率已经不是那么高了，按照GDP+通胀的18%是合理的，那么目前一
些股票的位置确实挺好，我还是想加仓再买一点。                                    

周记
这一周发生了一个特殊的事情，就是沪市周k线翻红，也许这是中期反弹的开始，而深市虽然没有周K线翻红，但是可以看到，一直以来的压力线已经RSIMA(10)也已经处于很低的位置，但是正如以前所说，目前的位置正是抢反弹最危险的时候，这个时候的损失反而是大的，也许可以等待更好的价值投资位出现。
牛市不可能短暂，熊市也是，变盘已经临近，
迅速找到新的投资股票和品种才是重要的，而不是建仓。

因此，目前选择股票的标准是收益水平高，并接近于可能的购买价格的股票。

烟台万华，福耀玻璃 中海发展 西山煤电 中国重汽 深赤湾A

行业分析，旨在说明商品的内在价格为多少。。。
而和公司无关。。。。
公司分析，旨在说明公司的运行如何，而和股票无关。。。
股票，是看扭曲了没有。。。
扭曲了没有。。。